Discrete-time Hedging, basis Risk, and Covariance-Dependent Pricing Kernels
Basis risk arises when hedging a financial derivative with an instrument different from its underlying asset. This risk can significantly impair hedging effectiveness and must therefore be properly managed. This article develops a discrete-time hedging framework for European-style derivatives that explicitly accounts for basis risk while incorporating key empirical properties of asset returns, including time-varying volatilities, leverage effects, and a flexible dependence structure between assets. Using a covariance-dependent pricing kernel, we derive semi-closed-form solutions for the optimal risk-minimizing hedge ratio. Empirical analyses using S&P 500 index data, its futures contracts, and the VIX demonstrate that our proposed strategy consistently outperforms conventional benchmarks across various maturities and moneyness levels, providing an effective approach to managing basis risk in derivative hedging.
Couverture à temps discret, risque de base et noyaux de tarification dépendant de la covariance
Le risque de base survient lors de la couverture d'un produit dérivé financier par un instrument différent de l'actif sous-jacent. Ce risque peut nuire considérablement à l'efficacité de la couverture et doit donc être correctement géré. Cet article développe un cadre de couverture en temps discret pour les produits dérivés de type européen qui prend explicitement en compte le risque de base tout en incorporant des propriétés empiriques clés des rendements des actifs, y compris des volatilités variables dans le temps, des effets de levier et une structure de dépendance flexible entre les actifs. En utilisant un noyau de tarification dépendant de la covariance, nous dérivons des solutions de forme semi-fermée pour le ratio de couverture optimal minimisant le risque. Des analyses empiriques utilisant les données de l'indice S&P 500, ses contrats à terme et le VIX démontrent que la stratégie proposée surpasse systématiquement les indices de référence conventionnels pour différentes échéances, fournissant ainsi une approche efficace de la gestion du risque de base dans la couverture des produits dérivés.
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Langue de la présentation orale
Anglais
Langue des supports visuels
Anglais